自有現(xiàn)金不足以支持未來(lái)的高速擴(kuò)張
紅星美凱龍就是在這樣的財(cái)務(wù)情況下開(kāi)始了大擴(kuò)張，同時(shí)，車(chē)建新高調(diào)宣稱(chēng)2012年在A股上市。紅星曾有過(guò)在美國(guó)上市的打算，但車(chē)建新認(rèn)為“A股的市盈率高，所以選擇在A股上市。”(2007年年末車(chē)建新在上海某電視節(jié)目中的表述)
據(jù)不完全的統(tǒng)計(jì)資料，到2012年前，僅昆明、成都、天津這3個(gè)項(xiàng)目需投資超過(guò)200億元。按照紅星拿地時(shí)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)政策，紅星美凱龍需準(zhǔn)備至少25%的自有資金，即50億元，另需債務(wù)融資150億元。
而150億元的債務(wù)融資即使能完成，也將把紅星美凱龍的資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步推高，同時(shí)將進(jìn)一步考驗(yàn)其廣受質(zhì)疑的資金鏈，房地產(chǎn)市場(chǎng)的任何波動(dòng)或銀根收緊，都有可能會(huì)影響到紅星美凱龍的資金運(yùn)轉(zhuǎn)。
僅以紅星美凱龍?jiān)谔旖蚝屠ッ鞯耐顿Y為例《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者就調(diào)查出2010年第一季度內(nèi)紅星美凱龍需要支出10億元以上的現(xiàn)金。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者在天津勸業(yè)場(chǎng)(集團(tuán))股份有限公司第六屆董事會(huì)2009年第二次臨時(shí)會(huì)議決議公告中發(fā)現(xiàn)，2009年9月10日，紅星美凱龍通過(guò)重慶中科建設(shè)(集團(tuán))有限公司收購(gòu)香江控股(600162.SH )及其關(guān)聯(lián)公司持有的華運(yùn)商貿(mào)公司51%的股權(quán)，收購(gòu)了津勸業(yè)(600821.SH )持有的華運(yùn)商貿(mào)公司49%股權(quán)中的14%股權(quán)。本次收購(gòu)后，紅星美凱龍持有華運(yùn)商貿(mào)公司65%股權(quán)，津勸業(yè)持有華運(yùn)商貿(mào)公司35%股權(quán)。但紅星還需在2010年3月31日前支付尚欠的4300萬(wàn)元收購(gòu)款。
另外，華運(yùn)商貿(mào)公司以競(jìng)買(mǎi)方式取得了天津項(xiàng)目的土地使用權(quán)，華運(yùn)商貿(mào)公司除已繳納部分土地出讓金外，尚欠70，969萬(wàn)元土地出讓金。
記者注意到，該天津項(xiàng)目用地于2008年1月28日獲得，據(jù)天津土地交易中心2009年10月27日《津東濱(掛)2007-180號(hào)地塊變更公告》規(guī)定，必須在2009年12月31日前開(kāi)工建設(shè)。根據(jù)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的有關(guān)規(guī)定，房地產(chǎn)開(kāi)工需辦理土地使用權(quán)證、建設(shè)用地規(guī)劃許可證、建設(shè)工程規(guī)劃許可證、施工許可證，但需在此前繳足土地出讓金。由于華運(yùn)商貿(mào)公司僅是項(xiàng)目公司，資金最終需紅星美凱龍公司籌集，因此需繳納的70，969萬(wàn)元土地款，加上0.43億元的股權(quán)收購(gòu)款款，紅星美凱龍近期需支付7.52億元現(xiàn)金，同時(shí)項(xiàng)目開(kāi)工亦需大量工程資金。
2010年1月15日，紅星在昆明以5.3億元競(jìng)得總面積89.75畝的兩塊土地，按照房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)相關(guān)政策，紅星必須在一季度內(nèi)支付50%的土地款2.65億元。
以上兩項(xiàng)相加，紅星在近期(2010年第一季度內(nèi))需支付10億元以上現(xiàn)金。
另?yè)?jù)了解，紅星還有一些自建賣(mài)場(chǎng)仍存在不同程度的權(quán)屬瑕疵，紅星要完善這些權(quán)屬瑕疵，也需支付不菲的現(xiàn)金來(lái)完善相關(guān)權(quán)屬。
財(cái)務(wù)狀況較為嚴(yán)峻
說(shuō)完了紅星未來(lái)幾年的投資額，以及在近期(2010年第一季度前)需要支出的現(xiàn)金，再來(lái)看看紅星美凱龍可能會(huì)有的現(xiàn)金來(lái)源。
自身發(fā)展過(guò)程中的利潤(rùn)、外資的注入以及從上游經(jīng)銷(xiāo)商處獲得的加盟費(fèi)，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為是紅星的三大資金來(lái)源。
自有利潤(rùn)這塊。根據(jù)上文的分析，50億元的自有資金只能依賴(lài)新的利潤(rùn)或外部增資，而按照紅星美凱龍目前的經(jīng)營(yíng)水平和過(guò)去幾年的利潤(rùn)估算，2010年到2012年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)50億元是非常困難的。
此外，記者根據(jù)知情人士提供的數(shù)據(jù)了解到，紅星2009年的流動(dòng)比率(企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率)已經(jīng)下降到110%左右，也印證了專(zhuān)業(yè)財(cái)務(wù)人士對(duì)其財(cái)務(wù)狀況較為嚴(yán)峻的判斷。
可以判斷，紅星美凱龍急需進(jìn)行新一輪的增資來(lái)補(bǔ)充自有資金，否則不可能實(shí)現(xiàn)上述項(xiàng)目投資。
加盟費(fèi)成了紅星美凱龍?jiān)诙唐趦?nèi)籌資的另一途徑。業(yè)內(nèi)人士將近期中國(guó)家居業(yè)內(nèi)爆出的“加盟費(fèi)門(mén)”事件與紅星美凱龍對(duì)現(xiàn)金流的渴求聯(lián)系起來(lái)“紅星利用自己對(duì)上游經(jīng)銷(xiāo)商的較強(qiáng)控制力征收加盟費(fèi)，想來(lái)想去只有在短期內(nèi)迅速募集大量現(xiàn)金的目的?！鄙鲜黾揖恿魍I(yè)資深高管王先生向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者如是分析紅星收加盟費(fèi)的初衷。然而紅星征收加盟費(fèi)的行為因?yàn)樾袠I(yè)商會(huì)的聯(lián)合抵制而暫緩，紅星方面也宣稱(chēng)如數(shù)退還了加盟費(fèi)。
外資注入。除了2007年美國(guó)華平基金注資的2億美元，記者沒(méi)有發(fā)現(xiàn)紅星美凱龍有其他的外資來(lái)源。然而根據(jù)上文的分析，這筆外資的增資真相還值得存疑。即使這筆注資及時(shí)全部到位，也早已被前幾年紅星的投資消耗無(wú)幾。
記者在調(diào)查紅星美凱龍的資金來(lái)源時(shí)，卻發(fā)現(xiàn)紅星與華平基金的一些不為人知的線索。
