盡管昨日滬深滬市紅盤(pán)報(bào)收，老牌基金重倉(cāng)股蘇寧電器卻逆市放量大跌7.11%，創(chuàng)下8億的天量成交額。蘇寧電器的暴跌，固然與80億元公司債的融資行為有著直接關(guān)聯(lián)，但更深層次的原因，恐怕還在于蘇寧電器實(shí)體店經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)低于預(yù)期及電商業(yè)務(wù)發(fā)展前景懸而未決。

蘇寧電器日前公告，公司董事會(huì)于8月12日討論通過(guò)了《關(guān)于公開(kāi)發(fā)行公司債券的議案》，公司債券規(guī)模不超過(guò)人民幣80億元，以一期或分期形式發(fā)行，用于補(bǔ)充公司營(yíng)運(yùn)資金和調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)。據(jù)悉，本次發(fā)行的公司債券不向公司股東進(jìn)行優(yōu)先配售，直接面向市場(chǎng)和公眾發(fā)行；存續(xù)期限不超過(guò)10年，可為單一期限或多種期限混合品種，具體發(fā)行規(guī)模和分期方式將根據(jù)公司資金需求情況和發(fā)行時(shí)市場(chǎng)情況而定。

剛剛實(shí)施完55億元的增發(fā)，公司再次決定發(fā)債融資，加上市場(chǎng)本來(lái)流動(dòng)性就不足，也難怪蘇寧電器的股價(jià)會(huì)大跌。

一邊廂，蘇寧電器的凈利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑趨勢(shì)。自去年底，零售行業(yè)銷(xiāo)售增速下滑，人力成本和租金成本高居不下，加上經(jīng)濟(jì)整體出現(xiàn)下滑，消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，零售行業(yè)正在經(jīng)歷“最寒冷的嚴(yán)冬”。受此影響，2012上半年，蘇寧電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入471.9億元，同比增長(zhǎng)6.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)17.4億元，同比下降29.49%。連鎖業(yè)務(wù)發(fā)展方面，上半年蘇寧電器在內(nèi)地和香港分別置換或關(guān)閉連鎖店74家和2家，公司部分店面銷(xiāo)售收入同比下降10.38%。此外，蘇寧電器上半年同店銷(xiāo)售額下滑10.38%，跌幅超過(guò)第一季度的7.24%，說(shuō)明形勢(shì)不容樂(lè)觀。

另一邊廂，此前有不少公募和私募等機(jī)構(gòu)投資者看好蘇寧電器，最主要的投資邏輯就是蘇寧電器大力發(fā)展電子商務(wù)，可望借“家大業(yè)大”的優(yōu)勢(shì)在電商這一領(lǐng)域再創(chuàng)奇跡。但從實(shí)際情況來(lái)看，蘇寧電器的電子商務(wù)業(yè)務(wù)面臨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的巨大壓力，而且電商需要巨大投入，且投資周期長(zhǎng)，蘇寧電器想要在電子商務(wù)領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先位置，絕非一朝一夕之功。

目前的電商競(jìng)爭(zhēng)主要以京東、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)、蘇寧、國(guó)美等為代表，且無(wú)一例外都是大量燒錢(qián)，整體上處于跑馬圈地的初級(jí)競(jìng)爭(zhēng)階段，只有當(dāng)電商行業(yè)出現(xiàn)明顯的規(guī)?；厔?shì)和行業(yè)巨頭時(shí)，才能體現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的特質(zhì)。目前來(lái)看，蘇寧電器、國(guó)美電器的電商業(yè)務(wù)基本上處于兩難境地——前期投入需要大量燒錢(qián)且見(jiàn)效并不一定如意，不燒錢(qián)則意味著喪失后續(xù)發(fā)展機(jī)會(huì)。如此看來(lái)，蘇寧電器出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑、缺錢(qián)融資，從而導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)下跌也是情理之事。

蘇寧電器發(fā)行公司債券，盡管短期受“融資帝”的利空影響股價(jià)下跌，同時(shí)公司線上易購(gòu)業(yè)務(wù)面臨激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，且營(yíng)銷(xiāo)和廣告投入壓力較大，但長(zhǎng)期來(lái)看，此舉可望增強(qiáng)企業(yè)的資金能力，有力支持公司采購(gòu)平臺(tái)、物流平臺(tái)、信息平臺(tái)等方面的建設(shè)，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)和盈利模式的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

電商今后的競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)更加白熱化，蘇寧電器想要戰(zhàn)勝?gòu)?qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，需要付出艱辛的努力。只要地產(chǎn)政策不松動(dòng)，蘇寧電器的實(shí)體店經(jīng)營(yíng)很難出現(xiàn)業(yè)績(jī)超預(yù)期的情況。過(guò)去十多年，蘇寧電器大力發(fā)展傳統(tǒng)家電連鎖業(yè)務(wù)，并成為家電零售龍頭之一。在電商的強(qiáng)烈沖擊下，未來(lái)蘇寧電器要再造一個(gè)蘇寧，成敗系于蘇寧易購(gòu)這一新型電子商務(wù)業(yè)務(wù)。