近年來，我國資本市場不斷發(fā)展壯大，多層次資本市場體系不斷完善，有力地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展，有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會進(jìn)步。一方面，資本市場的創(chuàng)建和發(fā)展，為加快投融資體制改革提供了重要平臺，增強(qiáng)了我國經(jīng)濟(jì)金融體系的整體抗風(fēng)險能力，提高了我國在國際資產(chǎn)定價中的影響力。另一方面，資本市場的快速發(fā)展，也豐富了我國居民的投資理財渠道，傳播了社會投資、風(fēng)險管理等市場經(jīng)濟(jì)觀念，推動了誠實(shí)守信等市場經(jīng)濟(jì)基本觀念的普及。
去年，創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立不僅豐富了我國多層次資本市場體系，而且為自主創(chuàng)新企業(yè)以及其他成長型的中小企業(yè)提供了重要的融資平臺。資料顯示，創(chuàng)業(yè)板對激活創(chuàng)業(yè)機(jī)制發(fā)揮了3個方面的積極作用：一是創(chuàng)業(yè)板的推出有力地支持了新興產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)主要集中于電子信息、生物醫(yī)藥、連鎖經(jīng)營、專業(yè)服務(wù)、新能源新材料、環(huán)保節(jié)能等領(lǐng)域，這些都屬于國家重點(diǎn)支持的新興產(chǎn)業(yè)范疇。二是多層次資本市場的快速發(fā)展，使得創(chuàng)業(yè)投資與產(chǎn)業(yè)基金成為科技創(chuàng)新投融資的主渠道。最近10年我國創(chuàng)業(yè)投資年復(fù)合增長率達(dá)到了12％，在創(chuàng)業(yè)板的上市公司當(dāng)中，約70％的上市公司得到了創(chuàng)投的支持。創(chuàng)業(yè)投資在引導(dǎo)、聚集社會資本，在提供增值服務(wù)、發(fā)現(xiàn)和培育企業(yè)方面發(fā)揮了特殊作用。三是創(chuàng)業(yè)板在一定程度上激活了創(chuàng)業(yè)主體，從更大程度上激發(fā)了人們的創(chuàng)業(yè)激情和活力。
當(dāng)前和今后一個時期，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的深入發(fā)展和人民生活需求的日益多樣性，多樣化的投資需求必將越來越多的涌現(xiàn)。我們必須加大工作力度，積極擴(kuò)大直接融資，著力完善多層次資本市場體系，擴(kuò)大股權(quán)和債券融資規(guī)模，更好地滿足多樣化投融資需求。
積極擴(kuò)大直接融資，著力完善多層次資本市場體系，是進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)健康發(fā)展的迫切要求。中小企業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的重要力量，促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展，是保持國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的重要基礎(chǔ)，是關(guān)系民生和社會穩(wěn)定的重大戰(zhàn)略任務(wù)。改革開放以來，中小企業(yè)快速發(fā)展，已經(jīng)成為我國經(jīng)濟(jì)增長的重要動力之一。在產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、區(qū)域經(jīng)濟(jì)崛起，解決就業(yè)和農(nóng)村勞動力轉(zhuǎn)移等方面發(fā)揮著重要作用。但也要看到，融資難問題一直是制約中小企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的障礙。切實(shí)解決中小企業(yè)特別是小企業(yè)融資難問題，一方面要求我們?yōu)楦纳浦行∑髽I(yè)金融服務(wù)創(chuàng)造良好條件，在保護(hù)銀行債權(quán)、防止逃廢銀行債務(wù)、處置抵貸資產(chǎn)、合法有序進(jìn)行破產(chǎn)清算等方面營造有利于向中小企業(yè)開展信貸投放的環(huán)境。比如，可以通過資本注入、風(fēng)險補(bǔ)償?shù)确绞皆黾訉π庞脫?dān)保公司的支持，加快幫助組織建立規(guī)范運(yùn)作的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，落實(shí)對中小企業(yè)擔(dān)保、貼息等扶持政策；可考慮實(shí)行對符合條件的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)免征營業(yè)稅等優(yōu)惠政策；可以考慮加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)提供貸款增量部分給予適當(dāng)?shù)莫剟?，以鼓勵金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)增加信貸投放。另一方面也要看到，拓寬直接融資渠道，完善多層次資本市場體系，也是解決中小企業(yè)融資難的重要途徑。
積極擴(kuò)大直接融資，著力完善多層次資本市場體系，是滿足資本市場上資金供求雙方多樣化投融資需求的需要。在資本市場上，不同的投資者與融資者都有不同的規(guī)模大小與主體特征，存在著對資本市場金融服務(wù)的不同需求。投資者與融資者對投融資金融服務(wù)的多樣化需求決定了資本市場應(yīng)該是一個多層次的市場體系。這種多層次的資本市場能夠?qū)Σ煌L(fēng)險特征的籌資者和不同風(fēng)險偏好的投資者進(jìn)行分層分類管理，以滿足不同性質(zhì)的投資者與融資者的金融需求，并最大限度地提高市場效率與風(fēng)險控制能力。從資金供給方來說，由于風(fēng)險偏好的不同，投資者也是具有不同層次的。風(fēng)險愛好者可能傾向于高風(fēng)險高回報的股票；風(fēng)險中立者可能會選擇購買風(fēng)險程度適中，預(yù)期報酬適中的股票；風(fēng)險規(guī)避者則可能去購買國債。如果僅有單一層次的資本市場，該市場對公司上市和交易的風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)是統(tǒng)一的，則從制度上無法為不同風(fēng)險偏好者提供足夠多種類的投資品種和交易場所。從資金需求方來說，處于不同發(fā)展階段的不同規(guī)模的、不同風(fēng)險狀況的企業(yè)對股權(quán)融資的需求也會不盡相同。
與此同時，世界科技、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢，也要求我們要積極擴(kuò)大直接融資，著力完善多層次資本市場體系。當(dāng)今世界，科技進(jìn)步的加快深刻改變著經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，信息網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的廣泛應(yīng)用不斷推動生產(chǎn)方式發(fā)生變化，柔性制造、網(wǎng)絡(luò)制造、智能制造日益成為生產(chǎn)方式變革的方向，互聯(lián)網(wǎng)、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、智能服務(wù)的快速發(fā)展為個性化制造和服務(wù)創(chuàng)新提供了有力工具和環(huán)境。在這樣的背景下，各國尤其是主要大國都在對自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行戰(zhàn)略籌劃，紛紛把發(fā)展新能源、新材料、信息網(wǎng)絡(luò)、生物醫(yī)藥、綠色經(jīng)濟(jì)等作為新一輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)，加大投入，著力推進(jìn)。我國要在未來國際競爭中牢牢把握發(fā)展主動權(quán)，就要把增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力作為戰(zhàn)略基點(diǎn)，著力提升原始創(chuàng)新能力，大力增強(qiáng)集成創(chuàng)新和引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新能力，提升知識、技術(shù)轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化和規(guī)模產(chǎn)業(yè)化能力，形成更多具有自主知識產(chǎn)權(quán)的創(chuàng)新技術(shù)，構(gòu)建完整的創(chuàng)新體系，這必然直接或間接催生大量直接融資需求，由此也必然給資本市場帶來新的機(jī)遇，對多層次資本市場提出更高的要求。面對新形勢新要求，多層次資本市場應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步加快發(fā)展步伐，充分發(fā)揮其培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)、優(yōu)化資源配置、推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級等基本功能的重要作用。
（作者單位：華中師范大學(xué)管理學(xué)院）
（責(zé)任編輯：侯彥方）
