2002年以前，中國(guó)電力消費(fèi)對(duì)GDP的需求彈性大約在0.7附近波動(dòng)，2003年則跳升到1.3以上并持續(xù)維持在該水平附近，電力消費(fèi)彈性幾乎翻倍。今年上半年發(fā)電量增長(zhǎng)接近16%，GDP實(shí)際增長(zhǎng)率在11.5％，顯示電力的需求彈性仍然維持在1.4左右的較高水平。不少分析人員認(rèn)為電力消費(fèi)彈性的巨大上升可能來(lái)源于對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的低估，這無(wú)疑是有道理的；但從電力消費(fèi)彈性的上升幅度看，對(duì)GDP增長(zhǎng)率的統(tǒng)計(jì)問(wèn)題當(dāng)非主要原因，否則經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率需要上升到20%以上，這一水平無(wú)疑超過(guò)了迄今各方面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最樂(lè)觀的估計(jì)。
電力消費(fèi)彈性在短期內(nèi)急劇上升的后果是2003-2004年期間普遍的電力供應(yīng)緊張，并由此形成了煤炭、鐵路運(yùn)輸?shù)炔块T的瓶頸約束。由于對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的大規(guī)模投資，2005年以來(lái)瓶頸約束持續(xù)緩解，但電力消費(fèi)的高增長(zhǎng)使得迄今為止電力和煤炭的供應(yīng)仍然處在緊平衡狀態(tài)。
中國(guó)能源消費(fèi)對(duì)GDP需求彈性的變動(dòng)更為顯著。2002年以前，中國(guó)能源的消費(fèi)彈性不到0.3，2003年跳升到接近1，并持續(xù)維持在該水平附近，能源消費(fèi)彈性的上升幅度甚至大于電力的情況。從今年上半年的數(shù)據(jù)看，能源消費(fèi)彈性繼續(xù)維持在較高水平。電力和能源消費(fèi)彈性的上升與高耗能行業(yè)和重工業(yè)的快速增長(zhǎng)密切相關(guān)。
從企業(yè)的盈利能力看，2002年以前中國(guó)工業(yè)企業(yè)的銷售凈利率平均在3.5％，此后則上升到接近6%的水平；今年上半年的數(shù)據(jù)顯示工業(yè)企業(yè)盈利增長(zhǎng)率繼續(xù)快于其銷售收入的增長(zhǎng)，表明企業(yè)盈利能力在繼續(xù)增強(qiáng)。
工業(yè)企業(yè)盈利能力的改善可能存在樣本方面的問(wèn)題，例如統(tǒng)計(jì)口徑的調(diào)整、低盈利企業(yè)通過(guò)破產(chǎn)重組消失、以及高增長(zhǎng)企業(yè)不斷被調(diào)入樣本等問(wèn)題，但從一些學(xué)者更仔細(xì)的估算看，2002年以來(lái)中國(guó)的資本回報(bào)率十分可觀，并未出現(xiàn)惡化趨勢(shì)應(yīng)當(dāng)是可以確認(rèn)的。從上市公司的盈利情況看，盡管存在投資收益、資產(chǎn)注入等影響，但絕大多數(shù)公司來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)也顯示出系統(tǒng)改善的趨勢(shì)。
更加值得注意的是，在企業(yè)盈利能力增強(qiáng)的同時(shí)，盈利的分配在企業(yè)之間相當(dāng)不平衡，十分突出的特點(diǎn)是上游原材料開采和加工行業(yè)盈利能力的改善幅度非常大，其它行業(yè)盈利的改善要更溫和。從原油和其它大宗原材料價(jià)格的巨幅上漲情況看，這一結(jié)果應(yīng)當(dāng)是可以理解的。有證據(jù)顯示全球范圍內(nèi)大宗原材料價(jià)格在本輪的巨大上升與中國(guó)相關(guān)需求的擴(kuò)張存在密切聯(lián)系。
2002年迄今，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率逐年遞增，但從包括CPI、PPI以及GDP縮減指數(shù)等主要價(jià)格指標(biāo)看，比較明顯的通貨膨脹主要發(fā)生在2003-2004年，這暗示中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率在此后可能出現(xiàn)了比較大的上升。經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率的上升至少部分地來(lái)源于大規(guī)模的固定資產(chǎn)投資形成的資本積累的加快，技術(shù)進(jìn)步和勞動(dòng)生產(chǎn)率在此期間也許同樣出現(xiàn)了加速勢(shì)頭，但這方面的情況仍然不是很清楚。有學(xué)者認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的上升反映了統(tǒng)計(jì)誤差的降低，即早期的實(shí)際增長(zhǎng)率被顯著低估了，但價(jià)格方面的數(shù)據(jù)仍然暗示了經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率的變動(dòng)。
令人感興趣的是，在大規(guī)模投資導(dǎo)致總量的產(chǎn)出資本比下降的過(guò)程中，資本的盈利能力卻在改善。在技術(shù)上，這主要來(lái)源于國(guó)民收入分配格局中資本報(bào)酬占比的上升。然而，為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的局面呢？