在日前結(jié)束的日本央行貨幣政策會(huì)議上，日本央行決定調(diào)整貨幣政策框架，將政策目標(biāo)從此前的貨幣“供應(yīng)量”轉(zhuǎn)向“利率”。在維持現(xiàn)行負(fù)利率政策的同時(shí)，新設(shè)長(zhǎng)期利率目標(biāo)為0%左右。日本央行同時(shí)宣布，將繼續(xù)推行貨幣寬松政策直至通脹率“超過(guò)2%”，顯示了長(zhǎng)期持續(xù)寬松的姿態(tài)。

日本央行行長(zhǎng)黑田東彥在會(huì)議結(jié)束后的記者會(huì)上解釋稱(chēng)，以往的寬松政策是通過(guò)增加市面上流通的貨幣量來(lái)擺脫通縮，今后會(huì)把重心放在負(fù)利率和長(zhǎng)期利率上。市場(chǎng)人士將其解讀為“配合收益率曲線控制的寬松政策”。

此次日本央行貨幣政策會(huì)議之所以備受關(guān)注，是因?yàn)閷?shí)施將近3年半的寬松貨幣政策逐漸與預(yù)期效果背離，操作空間接近極限。不過(guò)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為日本央行新貨幣工具“沒(méi)有驚喜，沒(méi)有效果”。三菱東京日聯(lián)銀行東京全球市場(chǎng)研究主管內(nèi)田稔認(rèn)為，日本央行宣布的決策中不包含“直升機(jī)撒錢(qián)”和購(gòu)買(mǎi)外國(guó)債券的內(nèi)容，沒(méi)有超出市場(chǎng)預(yù)期。

2013年4月，日本央行推出在兩年內(nèi)將基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量增加一倍、實(shí)現(xiàn)2%通脹的貨幣寬松政策。2014年10月，日本央行擴(kuò)大了國(guó)債及ETF指數(shù)基金的購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。2016年1月，日本央行推出負(fù)利率政策，向銀行部分超額準(zhǔn)備金征收-0.1%的負(fù)利率。此三招被分別稱(chēng)為“數(shù)量、質(zhì)量和利率”的寬松措施，其力度史無(wú)前例。

貨幣寬松政策實(shí)施初期，曾一度實(shí)現(xiàn)日元貶值、股價(jià)飆升、物價(jià)上漲和出口增長(zhǎng)的預(yù)期效果。但是，受?chē)?guó)內(nèi)消費(fèi)稅增稅以及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不佳影響，日本經(jīng)濟(jì)于2014年下半年后再次陷入停頓。今年以來(lái)，日本扣除生鮮食品以后的核心通脹指數(shù)一直在-0.5%上下徘徊，與2%的目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)，日本央行不得不數(shù)次推遲通脹目標(biāo)達(dá)成時(shí)間。特別是負(fù)利率措施推出后，與央行預(yù)期相反，日元急升，股市下跌，企業(yè)出口受到打擊。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015財(cái)年，日本企業(yè)在除金融、保險(xiǎn)業(yè)外的所有產(chǎn)業(yè)中，相當(dāng)于企業(yè)留存收益的“利潤(rùn)剩余金”創(chuàng)紀(jì)錄達(dá)到378萬(wàn)億日元，較上年度增加了約23萬(wàn)億日元，增長(zhǎng)6.6%，是10年前的近兩倍。另一方面，銀行等金融機(jī)構(gòu)存在日本央行的存款余額接近260萬(wàn)億日元，是實(shí)施貨幣寬松前的4.4倍，但同期貸款只增長(zhǎng)了8.3%，且主要流入房地產(chǎn)領(lǐng)域。這表明企業(yè)手中并不缺錢(qián)，企業(yè)投資意愿也沒(méi)有因?yàn)橘J款利率下降而變得更加積極。

購(gòu)買(mǎi)國(guó)債是日本央行擴(kuò)大貨幣供應(yīng)的主要手段之一。日本央行現(xiàn)在每月購(gòu)買(mǎi)的國(guó)債規(guī)模已經(jīng)占到日本新增國(guó)債的九成，持有國(guó)債總額近400萬(wàn)億日元，占日本國(guó)債總額的3成，為單一最大持有者。

市場(chǎng)對(duì)日本過(guò)度依賴(lài)貨幣政策而延遲結(jié)構(gòu)改革的做法批評(píng)之聲高漲。瑞穗綜合研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家門(mén)間一夫認(rèn)為，日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不應(yīng)該只向貨幣政策一邊倒，而是要加快解決制約經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的“瓶頸”，比如通過(guò)移民和勞動(dòng)力市場(chǎng)改革解決高齡少子化帶來(lái)的人口減少。