總需求加速：“在屋頂上跳高”
當前中國經(jīng)濟中，造成實體經(jīng)濟和資產(chǎn)市場主要問題的本源是同一個——匯率問題引致的巨額外匯儲備和流動性過剩
顯然，關于宏觀經(jīng)濟走勢的判斷存在分歧。畢井泉在前述新聞發(fā)布會上明確表示，中國經(jīng)濟總需求與總供給基本平衡的格局并沒有改變，只是“結構性的供應不足”。
或許由于關注重點不同，央行的態(tài)度卻有微妙差異，認為“通貨膨脹出現(xiàn)端倪”。
“現(xiàn)在，經(jīng)濟正處于總需求加速的局面?！彼螄鄶嘌浴?/p>
總需求與通貨膨脹密切相關。根據(jù)基本的宏觀經(jīng)濟模型，由于社會總的生產(chǎn)能力（即總供給）在短期內相對穩(wěn)定，總需求的擴張會推高物價水平。在宋國青看來，在總需求加速的拉動下，物價上漲之勢已經(jīng)出現(xiàn)，只是相對滯后于總需求的增長。
2007年以來，GDP的增長已經(jīng)明顯提速，上半年為11.5％，二季度更高達11.9％，顯著高于市場預期，更高出多年來平均水平甚多。而且，GDP的增長是全方位的：出口持續(xù)強勁，貿易順差創(chuàng)下歷史新高；投資增長幾乎逐月加速；國內消費也穩(wěn)步上升。
——盡管受出口退稅率調整影響，8月出口同比增長率從7月的34.2％驟然降至22.7％，但進口的同比增長率也從7月的26.9％放緩至20.1％，因此8月的貿易順差仍保持高位，達249.74億美元，僅次于6月數(shù)值，成為歷史次高。
——進入2007年，社會消費品零售總額增速一改長期徘徊于百分之十二三的狀態(tài)，上半年增速達到15.7％，8月增速更達到17.1％；即使扣除通脹和季節(jié)性因素影響后，其增速也仍保持高水平位置，物價上漲因素并沒有對消費產(chǎn)生明顯影響。
——作為與貿易順差、消費并列的國民經(jīng)濟另外一根支柱，投資也不甘示弱。1月－8月固定資產(chǎn)投資同比增長26.7％，高于1月－7月同比26.6％的水平，上升速度持續(xù)接近30％?？紤]到過去幾年來投資猛增的現(xiàn)實，其基數(shù)相當可觀，這個增速相當于“在房頂上跳高”，投資熱度居高不下。
在宋國青看來，工業(yè)增加值增速也為總需求加速提供了重要證據(jù)。2007年6月，規(guī)模以上工業(yè)增加值的同比增長率達到了19.4％，月環(huán)比增長率達到了3.3％，折合年率為47.6％——“這是1995年以來最強勁的生產(chǎn)增長?！逼甙嗽碌墓I(yè)增加值增速也分別處于18％、17.5％的高位。
在實體經(jīng)濟中，總需求的三大支柱——投資、消費、凈出口——在全方位增長，而通貨膨脹的數(shù)據(jù)也在為總需求加速提供佐證。
總需求加速的原因在于過低的資金成本——銀行間市場利率、存貸款利率。更確切地說，當前中國經(jīng)濟中，造成實體經(jīng)濟和資產(chǎn)市場主要問題的本源是同一個——匯率問題引致的巨額外匯儲備和流動性過剩。
所謂流動性過剩，在學理上其實尚無公認的定義。在不同的時間和地點，可能有不同的原因引致，其表現(xiàn)形式也不盡相同。在此時此刻的中國，其主要表現(xiàn)有兩個，其一是巨額的外匯儲備，其二是資金成本無法提高，表現(xiàn)在銀行間市場利率較低。今年來存貸款利率數(shù)次提升，而七天期銀行間同業(yè)拆借利率的均值不過在3％左右。
過于偏低的資金成本，既刺激了資產(chǎn)市場，也刺激了實體經(jīng)濟。