總需求加速：“在屋頂上跳高”
當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)中，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)市場(chǎng)主要問(wèn)題的本源是同一個(gè)——匯率問(wèn)題引致的巨額外匯儲(chǔ)備和流動(dòng)性過(guò)剩
顯然，關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷存在分歧。畢井泉在前述新聞發(fā)布會(huì)上明確表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求與總供給基本平衡的格局并沒(méi)有改變，只是“結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)不足”。
或許由于關(guān)注重點(diǎn)不同，央行的態(tài)度卻有微妙差異，認(rèn)為“通貨膨脹出現(xiàn)端倪”。
“現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)正處于總需求加速的局面。”宋國(guó)青斷言。
總需求與通貨膨脹密切相關(guān)。根據(jù)基本的宏觀經(jīng)濟(jì)模型，由于社會(huì)總的生產(chǎn)能力（即總供給）在短期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，總需求的擴(kuò)張會(huì)推高物價(jià)水平。在宋國(guó)青看來(lái)，在總需求加速的拉動(dòng)下，物價(jià)上漲之勢(shì)已經(jīng)出現(xiàn)，只是相對(duì)滯后于總需求的增長(zhǎng)。
2007年以來(lái)，GDP的增長(zhǎng)已經(jīng)明顯提速，上半年為11.5％，二季度更高達(dá)11.9％，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期，更高出多年來(lái)平均水平甚多。而且，GDP的增長(zhǎng)是全方位的：出口持續(xù)強(qiáng)勁，貿(mào)易順差創(chuàng)下歷史新高；投資增長(zhǎng)幾乎逐月加速；國(guó)內(nèi)消費(fèi)也穩(wěn)步上升。
——盡管受出口退稅率調(diào)整影響，8月出口同比增長(zhǎng)率從7月的34.2％驟然降至22.7％，但進(jìn)口的同比增長(zhǎng)率也從7月的26.9％放緩至20.1％，因此8月的貿(mào)易順差仍保持高位，達(dá)249.74億美元，僅次于6月數(shù)值，成為歷史次高。
——進(jìn)入2007年，社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速一改長(zhǎng)期徘徊于百分之十二三的狀態(tài)，上半年增速達(dá)到15.7％，8月增速更達(dá)到17.1％；即使扣除通脹和季節(jié)性因素影響后，其增速也仍保持高水平位置，物價(jià)上漲因素并沒(méi)有對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生明顯影響。
——作為與貿(mào)易順差、消費(fèi)并列的國(guó)民經(jīng)濟(jì)另外一根支柱，投資也不甘示弱。1月－8月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)26.7％，高于1月－7月同比26.6％的水平，上升速度持續(xù)接近30％?？紤]到過(guò)去幾年來(lái)投資猛增的現(xiàn)實(shí)，其基數(shù)相當(dāng)可觀，這個(gè)增速相當(dāng)于“在房頂上跳高”，投資熱度居高不下。
在宋國(guó)青看來(lái)，工業(yè)增加值增速也為總需求加速提供了重要證據(jù)。2007年6月，規(guī)模以上工業(yè)增加值的同比增長(zhǎng)率達(dá)到了19.4％，月環(huán)比增長(zhǎng)率達(dá)到了3.3％，折合年率為47.6％——“這是1995年以來(lái)最強(qiáng)勁的生產(chǎn)增長(zhǎng)?！逼甙嗽碌墓I(yè)增加值增速也分別處于18％、17.5％的高位。
在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，總需求的三大支柱——投資、消費(fèi)、凈出口——在全方位增長(zhǎng)，而通貨膨脹的數(shù)據(jù)也在為總需求加速提供佐證。
總需求加速的原因在于過(guò)低的資金成本——銀行間市場(chǎng)利率、存貸款利率。更確切地說(shuō)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)中，造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)市場(chǎng)主要問(wèn)題的本源是同一個(gè)——匯率問(wèn)題引致的巨額外匯儲(chǔ)備和流動(dòng)性過(guò)剩。
所謂流動(dòng)性過(guò)剩，在學(xué)理上其實(shí)尚無(wú)公認(rèn)的定義。在不同的時(shí)間和地點(diǎn)，可能有不同的原因引致，其表現(xiàn)形式也不盡相同。在此時(shí)此刻的中國(guó)，其主要表現(xiàn)有兩個(gè)，其一是巨額的外匯儲(chǔ)備，其二是資金成本無(wú)法提高，表現(xiàn)在銀行間市場(chǎng)利率較低。今年來(lái)存貸款利率數(shù)次提升，而七天期銀行間同業(yè)拆借利率的均值不過(guò)在3％左右。
過(guò)于偏低的資金成本，既刺激了資產(chǎn)市場(chǎng)，也刺激了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。