治本之道：顧慮猶存
凱恩斯的名言說，“長期我們都將死去”，短期仍然需要有效的解決辦法。而人民幣匯率始終是癥結(jié)所在
盡管處置流動性的政策工具越發(fā)多樣化，但流動性泛濫局面卻未見緩解。很多分析人士表示，這些工具起到的作用都只是“揚湯止沸”。
外匯儲備加速積累絲毫沒有停步跡象，這樣增長下去，何時是盡頭？面對宏觀經(jīng)濟(jì)的沸騰，又該如何治本？
“答案很簡單，就是在漸進(jìn)調(diào)整的共識下，人民幣更快速地升值?！被ㄆ旒瘓F(tuán)中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高稱，“當(dāng)然，這要在提高匯率彈性、加強(qiáng)外匯市場機(jī)制作用前提下實現(xiàn)”。
他強(qiáng)調(diào)，升值應(yīng)漸進(jìn)，這也已經(jīng)是人們的共識。很少有人會贊成一次性大幅升值，因為那將打亂現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，帶來不可預(yù)知的大范圍風(fēng)險。而且，“事實上也沒人知道人民幣均衡匯率到底在哪里”。
對人民幣升值作用的一個常見質(zhì)疑是，它并不能帶來貿(mào)易順差的減少，因為貿(mào)易順差中，“兩頭在外”的加工貿(mào)易占了大頭，其主要投入與銷路都在海外，不受人民幣匯率影響。
但摩根士丹利亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶認(rèn)為，加工貿(mào)易的內(nèi)涵近年來已經(jīng)發(fā)生了深刻變化，與一般貿(mào)易的界限趨于模糊。為節(jié)約成本，加工貿(mào)易企業(yè)已經(jīng)越來越多地從中國本土購買各類原材料和設(shè)備。
他提出，近幾年，雖然加工貿(mào)易出口占總出口比例大致穩(wěn)定在50％的水平，但加工貿(mào)易進(jìn)口占總進(jìn)口比例卻從50％大幅下降到40％左右。自2004年以來，中國外貿(mào)順差的大幅增加，正反映了加工貿(mào)易的深刻變化。
對人民幣加速升值的另一種顧慮，也正在于升值預(yù)期下，熱錢流入可能引發(fā)更嚴(yán)重的資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹。對此，余永定認(rèn)為恰恰相反，緩調(diào)、微調(diào)才會導(dǎo)致外資在預(yù)期引導(dǎo)下源源流入，為投機(jī)資本低價購買中國資產(chǎn)和企業(yè)創(chuàng)造機(jī)會。
他認(rèn)為，對升值影響出口產(chǎn)業(yè)及其就業(yè)的考慮也屬多慮。升值可以推動產(chǎn)業(yè)資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中，而且升值對出口產(chǎn)業(yè)的沖擊，完全可以通過財政政策進(jìn)行補(bǔ)償。
余永定稱，關(guān)鍵在于“用雙順差所換回的外匯儲備的不斷增加，造成了并在繼續(xù)造成中國的國民福利損失”——不難想見，這種“福利損失”包括資源的損耗、環(huán)境的破壞，乃至當(dāng)前的資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹風(fēng)險。
既然人民幣應(yīng)當(dāng)加速升值，那么升到多少合適？宋國青曾嘗試著給出了一個模擬的機(jī)制。他設(shè)想，可先將貿(mào)易順差速度降到20％以內(nèi)，再過兩三年降到10％以內(nèi)，三五年后基本接近零增長，這種步驟會比較合理。
“這要求匯率（每年）升值速度保持在6％－7％，但到不了10％；10％太劇烈，但5％又不夠?！彼螄嗾f。自匯改至今，人民幣對美元累計升值約8％。
不幸的是，他的設(shè)計可能會一直停留在構(gòu)想階段。從當(dāng)局的選擇來看，人民幣匯率按照以往步驟，“保持在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定”，似乎已是目前既定的政策。
當(dāng)然，匯率調(diào)與不調(diào)、怎么調(diào)，仍然包含著短期抉擇的含義。在長期意義上，所謂“治本之道”，幾乎所有人都同意：中國應(yīng)通過結(jié)構(gòu)調(diào)整、收入分配機(jī)制轉(zhuǎn)變等促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平衡，同步進(jìn)行改革匯率制度，最終形成有彈性的浮動匯率機(jī)制。但畢竟，遠(yuǎn)水難解近渴。凱恩斯的名言說，“長期我們都將死去”，短期仍然需要有效的解決辦法，而人民幣匯率始終是癥結(jié)所在。